南华基金黄志钢：致力于打造南华版量化投资时钟

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　　讯(记者罗京)近日，南华基金总经理助理、量化投资部总经理黄志钢接受中国证券报记者采访时表示，中国的经济结构和市场环境有其特殊性，不能简单套用美林时钟。因此，打造符合中国国情的量化投资时钟显得尤为重要。通过多年在主动和量化投资中积累的经验，南华基金不断探索适用于中国股票市场的周期理论，致力于打造南华版的量化投资时钟。

　　打造符合国情的量化投资时钟

　　“量化投资具有客观、高效、纪律性强等优点，但是模型的有效性通常是通过历史数据去回测，对数据和模型依赖性强。通过多年在主动和量化投资中积累的经验，我们构建出了南华量化价值大模型，利用量化选股的广度优势，充分践行价值投资理念，实现价值投资理念和量化投资方法的融合。”黄志钢表示，从投资的第一性原理出发，构建个股潜在回报的定价模型；通过系列指标，力争构建投资安全边际，追求中长期投资回报，提高在不确定环境下的模型的置信水平。

　　同时，基于南华量化价值大模型，南华基金通过识别经济周期的阶段，在不同阶段选择不同的估值指标力争构建安全边际，从而生成不同的股票投资策略，打造出南华量化投资时钟。

　　“这种方法借鉴了美林投资时钟的理论。”黄志钢表示，美林投资时钟模型是美国投行美林证券2004年提出的资产配置理论，主要采用美国1973年-2004年期间的市场数据进行大量回测，总结出现金、债券、大宗商品和股票四类资产表现随经济周期而轮动的关系。

　　不过，黄志钢认为，中国的经济结构和市场环境有其特殊性，不能简单的套用美林时钟，需要打造符合中国国情的量化投资时钟。

　　据介绍，南华量化投资时钟在经济衰退期，采用股息率作为划分安全边际的估值指标；在经济复苏期，采用市净率作为划分安全边际的估值指标；在经济繁荣期，采用市盈率作为划分安全边际的估值指标。

　　“高股息率的上市公司通常盈利稳定且现金流充裕，在经济衰退期，这些股票提供的稳定现金流，为投资者构成直接的安全边际。在经济衰退期到复苏期的转折点，市场情绪普遍悲观，市净率较低的股票存在被低估的可能较大。随着经济复苏，市场信心回升，这些被低估的股票往往会迎来价值修复，股价可能快速反弹。在经济繁荣期，市场对企业未来盈利增长通常具有更为乐观的预期，低市盈率股票可能会因为市场对公司未来盈利能力的乐观预期而经历戴维斯双击，从而表现更好。”黄志钢说。

　　构建潜在回报较高的投资组合

　　据了解，拟由黄志钢任基金经理的南华丰睿(基金代码：A类021995C类021996)，采用市净率作为划分安全边际估值指标的选股策略，以“中证800指数收益率×80%＋中债综合全价(总值)指数收益率×20%”为业绩比较基准。

　　黄志钢表示，中证800综合反映中国A股市场市值最大的800家上市公司的价格表现，中证800成分股具有更好的流动性和稳健的基本面，选取其中市净率较低的成分股，在经济复苏期，这些股票更可能会因为盈利改善和市场情绪改善而实现较快的反弹。同时，策略以“中证800指数收益率×80%＋中债综合全价(总值)指数收益率×20%”为业绩比较基准，选择市净率低的股票，剔除价值陷阱和财务风险较大的股票，使用潜在回报公式进行选股，重点关注个股的ROE和EP，选择潜在回报较高的个股构建投资组合。

　　资料显示，黄志钢曾先后担任国联安基金量化投资部基金经理、金鹰基金指数及量化投资部总经理，于2019年加入南华基金，现任总经理助理及量化投资部总经理，从业经验丰富。南华基金是国内首家由A股主板上市期货公司南华期货（603093）全资控股的公募基金管理公司，依托股东期货衍生品的背景及优势，致力于打造南华基金量化特色标签，探索公募基金行业新蓝海；始终坚持以客户为中心，不断深化专业能力，为产业高质量发展和中国经济转型升级贡献南华力量。

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来源：中证网

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